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資本市場開放提速:政策加碼 多舉措引流外資 | 特別關注
2019-07-26 11:07
來源:中國戰略新興產業

 本文首發于2019年7月18日期

  《中國戰略新興產業》

  近期,滬倫通的正式“通車”被視為中國資本市場對外開放的里程碑事件,其重大意義在于互聯互通的開放模式。不止如此,近年來國內資本市場動作頻頻,MSCI提升A股權重、A股入“富”,種種跡象表明,我國資本市場對外開放已然邁入快車道。

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  循序漸進 開啟國內資本市場大門

  事實上,國內資本市場的對外開放歷經17年漸進式發展,早期開放程度不深、開放效果也并不顯著,直到近年間,對外開放明顯提速,中國資本市場在國際資本市場上扮演愈來愈重要的角色。

  我國資本市場的對外開放始于2002年。2002年11月,《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》發布,合格境外機構投資者(QFII)制度確立。2003年5月,瑞士銀行、野村證券獲中國證監會批準,成為首批取得證券投資業務許可證的合格境外機構投資者,隨后,摩根士丹利、花旗環球金融也獲準進入中國資本市場。

  QFII制度為境外資本的引入提供通道,此后推出的合格境內機構投資者(QDII)制度則解決了境內資本流出問題,從而實現了境內外資本的雙向流動。2006年4月,中國人民銀行、中國銀監會、國家外匯管理局共同發布《商業銀行開展代客境外理財業務管理暫行辦法》,標志著我國的QDII制度開始推出。當年6月,華安基金成為首家獲得QDII資格的基金公司,并于9月開始正式發行國內首只基金QDII產品。2007年6月18日,中國證監會發布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》,對市場準入、審批程序、境外投資顧問設置、資產托管以及資金運作等方面做出了具體詳細的規定,QDII制度正式確定。

  2011年人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度出臺,允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司作為試點機構,以人民幣境外合格機構投資者方式投資境內證券市場,試點額度為200億元,從而拓寬了境外機構投資者在境內投資的途徑。

  在2014年以前,QFII、QDII、RQFII等成為我國資本市場與國際資本市場鏈接的主要方式。盡管經過十幾年的發展,我國資本市場的對外開放格局仍面臨眾多挑戰和考驗:一方面,原有制度下,資本進入仍有很多限制和管制,便利性不足,難以滿足當下發展需求;另一方面,我國資本市場在國際市場的認可度仍不夠高。

  直至2014年滬港通開通,中國資本市場迎來雙向開放的新時代。2014年11月17日,上海與香港股票市場交易互聯互通機制—滬港通正式啟動,允許兩地投資者通過當地證券公司(或經紀商)買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。

  滬港通實現了兩個突破:資本市場的對外開放和資本項目賬戶的對外開放。盡管仍未擺脫引資模式,滬港通被視為中國資本市場“全球通”的試驗田,為此后深港通、滬倫通的開通起到了關鍵示范作用。

  2016年12月,在滬港通試點經驗基礎上,鏈接深市和港市的深港通正式開啟。公開數據顯示,深港通開通兩年來,持續保持跨境資金凈流入態勢。截至2018年12月5日,深股通累計凈買入2668.37億元,港股通累計凈買入1565.39億元,累計跨境資金凈流入1102.98億元。

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  多舉措引流外資

  資本市場對外開放步伐加快

  近年來,我國資本市場對外開放按下了“快進鍵”。

  證監會主席易會滿在近期舉辦的陸家嘴論壇上將近年來推進資本市場對外開放取得的重要進展集中概括為四類。

  一是行業開放進一步擴大。大幅放寬證券基金期貨行業外資股比限制的政策落地實施,目前已批設3家外資控股證券公司。

  2018年博鰲亞洲論壇上,央行行長易綱曾公布一系列金融開放舉措。他表示,將取消銀行和金融資產管理公司的外資持股比例限制,內外資一視同仁,允許外國銀行在我國境內同時設立分行和子行。同時,未來將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險公司外資持股比例的上限放寬到51%,三年以后不再設限;不再要求合資證券公司境內股東至少有一家證券公司等。

  今年3月,國務院總理李克強出席博鰲亞洲論壇2019年年會開幕式時強調,將持續擴大金融業對外開放。銀行、證券和保險業對外資全面放開市場準入正在加快推進,外資銀行業務范圍大幅擴大,對外資證券公司和保險經紀公司業務范圍不再單獨設限,征信、信用評級服務、銀行卡清算和非銀行支付的準入限制大幅放寬。

  二是資本市場開放進一步深化。滬深港通機制持續優化,國際知名指數不斷提高A股納入比例,大幅提升QFII/RQFII總額度,境外機構投資者持續增加對A股的配置,多家國際知名財富管理機構登記成為外商獨資私募基金管理人,中日ETF互通產品正陸續落地。

  2018年5月1日起,滬深港通每日額度均擴大4倍。滬股通的每日額度從原先的130億元調整到520億元,滬港通下港股通每日額度從105億元調整到420億元;深股通每日額度由130億元調整為520億元,深港通下港股通每日額度由105億元調整為420億元。隨后,滬深港通北向看穿機制正式上線。

  此外,A股還被納入多個國際指數體系。2018年6月,A股正式被納入MSCI新興市場指數,納入成分股數量為234只,納入因子為2.5%;今年3月1日,明晟公司宣布,增加中國A股在MSCI指數中的權重,并通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%,與此同時,A股于近日正式“入富”;6月21日,富時羅素宣布將A股納入其全球股票指數體系,并于6月24日開盤時正式生效,1005只A股將被納入富時羅素指數,其中大盤股288只,中盤股395只,小盤股322只。

  而在QFII/RQFII制度改革方面,今年1月14日,國家外匯管理局宣布合格境外機構投資者(QFII)總額度由1500億美元增加至3000億美元。這一重磅政策后,1月31日,證監會就修訂整合《合格境外機構投資者(QFII)境內證券投資管理辦法》、《人民幣合格境外機構投資者(RQFII)境內證券投資試點辦法》及相關配套規則形成的征求意見稿向社會公開征求意見。主要修訂內容包括:將QFII、RQFII兩項制度合二為一,整合有關配套監管規定;擴大投資范圍;放寬準入條件,取消數量型指標要求,保留機構類別和合規性條件等。

  三是期貨品種對外開放邁出實質性步伐。以人民幣計價的原油期貨上市一年多來,境外投資者開戶數穩步增加,交易占比和持倉占比分別達到10%和16%。鐵礦石期貨、PTA期貨境外參與者穩步增加,價格的國際影響力不斷提升。

  四是有效深化國際監管合作。隨著中國資本市場日益深入地融入全球金融市場體系,中國證監會積極加強與各國監管機構的合作,廣泛開展交流互鑒,主動參與國際金融治理,跨境監管和執法合作的層級和效能明顯提高。

  多方利好給外資流入注入“強心劑”。海通宏觀披露了一組研究數據,2014年之前,外資每季度新增證券投資規模在56億美元左右,2014年以后這一規模擴大到217億美元。股市方面,QFII和RQFII投資額度多次提升擴大了股票投資規模,而滬港通和深港通的開通更是加速了外資流入A股。目前外資持有我國股票規模達到1.15萬億元,5年間增長了2.3倍,其中外資通過陸股通持股占比超過一半。

  債市方面,2015年債券投資限制放開以后,外資增持債券規模持續擴大,特別是債券通開通以來,外資月均增持規模達到400多億元。目前境外投資者持有我國債券規模達到1.71萬億元,相比于2014年末增長了1.5倍。

  目前,我國資本市場對外開放下一階段的路線圖已然公布。易會滿在此次陸家嘴論壇上宣布了進一步擴大資本市場對外開放的9政策措施,包括推動修訂QFII/RQFII制度規則;允許合資證券和基金管理公司的境外股東實現“一參一控”;合理設置綜合類證券公司控股股東的凈資產要求;放寬外資銀行在華從事證券投資基金托管業務的準入限制;全面推開H股“全流通”改革;持續加大期貨市場開放力度,擴大特定品種范圍;放開外資私募證券投資基金管理人管理的私募產品參與港股通交易的限制;擴大交易所債券市場對外開放;研究制定交易所熊貓債管理辦法,便利境外機構發債融資等。

  可見,中國資本市場全面開放的新格局即將形成。開放意味著競爭,意味著不可避免的風險,也意味著革新。全面開放也將促成中國資本市場走向成熟。

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